하나證 "삼성전자, 글로벌 반도체주 멀티플 하락 반영…목표가 40만원"

[사진=삼성전자]

하나증권은 12일 삼성전자에 대해 글로벌 반도체 업체들의 밸류에이션 하락과 고금리 환경에 따른 주식시장 멀티플 조정을 반영해 목표주가를 기존 48만원에서 40만원으로 하향 조정했다. 다만 고대역폭메모리(HBM) 경쟁력 입증과 메모리 업황 개선에 따른 실적 성장세를 긍정적으로 평가하며 투자의견 '매수'를 유지했다.

김록호 하나증권 연구원은 "글로벌 반도체 업체들의 멀티플이 레벨 다운되면서 적용 멀티플을 하향했다"며 "고금리 시대에서 주식 시장의 멀티플 하향은 불가피한 영역"이라고 밝혔다.

그는 이어 "삼성전자의 2027년 매출액은 1013조원, 영업이익은 624조원으로 전년 대비 각각 40%, 61% 증가할 것"이라며 "메모리 부문 영업이익은 627조원으로 전사 이익을 웃돌 것"이라고 내다봤다. 특히 HBM은 2026년 하반기부터 주요 고객사향 HBM4 공급이 급증하면서 2027년 실적 증가를 이끌 것이라는 분석이다.

김 연구원은 "HBM 매출액은 전년대비 7배 가까이 증가한 91조원으로 추정돼 DRAM 내 비중은 15%로 확대된다"며 "수익성도 일반 DRAM과 유사한 수준으로 추정한다"고 설명했다.

장기 공급 계약 확대도 밸류에이션 재평가 요인으로 꼽았다. 그는 "전체 생산능력(CAPA) 내에서 50% 이상을 장기 공급 계약으로 확보해 가시성 높은 실적을 담보해줄 것이며 메모리 업황의 실적 변동성을 축소시킨다는 측면에서 밸류에이션에 기여할 것"이라면서도 "메모리 가격 변동 시 실제 계약의 유효성을 확인하는 과정이 필요하다"고 말했다.

주주환원 정책 강화 가능성도 제시했다. 김 연구원은 "2024~2026년 3개년 주주환원 정책이 끝나기 때문에 27년 1월 말 실적 발표에서 새로운 주주환원 정책이 공유될 예정"이라며 "기존의 잉여현금흐름(FCF) 대비 50%를 주주환원 재원으로 사용하겠다는 정책을 보다 강화할 가능성도 배제할 수 없다"고 전망했다.

그러면서 "반도체 업체로서 처음으로 분기 100조원 이상의 영업이익을 달성했고 2027년에도 명실상부 가장 이익이 큰 업체이기 때문에 현재 저평가 영역에서 벗어나야 한다고 판단한다"고 강조했다.